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环保专项债放量 融资环境改善进行时

来源:济南纯水设备      2020/3/13 11:25:59      点击:

济南纯水设备 http://www.szxqhb.cn20201-2月专项债中环保公用项目占比达到19%。根据财政部数据,2020年前两月专项债合计发行规模9498亿元,同比增长近2倍;我们统计20201-2月环保公用项目占比达到19%,较20193.9%-5%的占比大幅提升。2019年国常会推进扩大专项债发行+降低环保项目资本金比例,此次环保专项债放量也体现了对环保项目的融资支持。

    拆分细项来看,水类领域专项债占比超60%。污水治理领域前两月合计发行相关专项债435亿元,为19年发行总规模的近2倍。从2019年环保专项债构成来看,水类项目(污水+供水+水利+水环境治理)为前五大投向的前四项,合计占比达64%。垃圾处理项目占比仅2%左右,提升空间较大。

    专项债支撑+政策呵护,PPP项目有望加速推进。此前两年PPP项目受制于融资条件、民企融资恶化等因素影响推进受阻,若专项债发行量增大,一方面将有利于PPP项目信用强化,另一方面也将降低项目的融资成本。此外,221日财政部印发污水、垃圾处理项目合同范文等政策,范文的实施将进一步推动污水以及垃圾处理领域PPP项目的标准化以及规范化,并使得此类项目政府责任、盈利模式等边界条件更加明晰,污水、垃圾处理PPP高质项目潜在需求加速释放。

    专项债助力融资改善,“大订单—再融资”逻辑重启。2018-2019年环保板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制,无法建立起持续增长预期,但环保行业需求来自于政策推动,依然是快速增长的(36日住建部强调垃圾分类及乡村环境建设)。在行业需求扩张+融资改善的背景下,我们预计“大订单—再融资”逻辑将大概率重启,当前头部公司在手订单饱满,如果融资能力大幅恢复,我们预计头部企业将有动力加速项目建设和提高拿单速度,而订单增速又可映射未来的业绩增速,因而板块有望盈利预期+估值双提升。结合我们此前报告测算,已发布业绩预告\快报的环保板块公司2019年合计归母净利润同比增长22.58%2019Q4单季度归母净利润同比增长59.7%。我们认为行业业绩拐点已经显现,未来几年营收、净利润、现金流有望持续同步反转。建议关注:(1)环保板块:此前受融资环境压制程度最大的水处理企业,如碧水源、国祯环保、博世科;(2)园林板块:业绩出现反转,融资出现改善的东方园林、铁汉生态,以及基本面稳健订单饱满、负债端压力较小的东珠生态。实验室纯水设备济南水处理设备济南去离子水设备济南纯水设备济南医用纯水设备